結論與建議

  美國勞動統計局10日公布3月消費者物價指數 (CPI) 年增率2.4%、月減0.1%，核心CPI年增率2.8%、月增率0.1%，全數低於預期値及前値。自細項觀察，本次CPI下降主因能源指數月減2.4%，其中汽油價格月減6.3%，抵銷電力及天然氣的上漲；食品指數則月增0.4%，其中蛋類月增5.9%。本次報告顯示美國通膨降溫，正常情況下有利於緩解近期市場對於停滯性通膨之擔憂，並提振聯準會降息預期。然而，因對等關稅政策不確定性因素猶存，且即便川普已宣布暫緩對大部分國家課徵高額關稅90日，但仍有高達10% 的關稅未被取消，關稅對通膨的實際影響尚待觀察，聯準會可能仍需更多數據支持，才會採取行動。近期數據顯示美國經濟衰退風險升高，而美國後續仍預計對半導體、藥品等產品加徵關稅，在當前不確定性仍高的環境下，投資人應審慎控管風險部位，適度調整投資策略。

重點摘要

能源價格下跌，3月CPI年增2.4% 降幅高於預期

美國勞動統計局 (BLS) 10日公布3月CPI年增率為2.4%，低於預期的2.5%及前値的2.8%；月減0.1%，低於預期的月增0.1%、前値的0.2%。扣除食品及能源的核心CPI年增率為2.8%，為4年來新低，低於預期的3.0%、前値的3.1%；月增率為0.1%，為9個月來最小增幅，亦低於預期的0.3%、前値的0.2%。整體而言，對等關稅實施前的3月份CPI超預期全面降溫，稍微緩解短線上的通膨壓力。
 

觀察細項變動，食品指數年增3.0%、月增0.4%。其中，蛋類年增60.4%、月增5.9%，帶動肉類、禽類、魚類及蛋類指數年增7.9%、月增1.3%。能源指數年減3.3%、月減2.4%，其中汽油價格月減6.3%、年減9.8%，抵銷電力及天然氣的上漲。住宅指數年增4.0% 為2021年11月以來最小漲幅、月增為0.2%。其餘主要月增項目包括：個人護理月增1.0%、醫療服務月增0.2%、教育月增0.4%、服飾月增0.4%、新車月增0.1%等；月減項目包括：機票月減5.3%、二手車及卡車、娛樂及汽車保險等亦有下跌。其餘主要年增項目包括：汽車保險年增7.5%、醫療服務年增2.6%、教育年增3.9%及娛樂年增1.9%。

3月通膨降溫，對等關稅仍添變數

3月非農就業人口及CPI數據表現優於預期，然而，近期其他數據顯示美國經濟有所放緩，且通膨仍有隱憂，包括2月核心PCE物價指數走高、個人消費支出疲弱、企業核心資本財投資謹慎、多間物流及零售巨頭下修展望、3月製造業及服務業景氣同時轉弱…等，均使市場對於美國經濟步入停滯性通膨之疑慮升溫。近期聯準會官員多釋出能否降息的關鍵在於通膨的立場，雖本次CPI受惠於能源價格下跌而大幅降溫，且隨未來川普增產石化能源之政策實施，也可望持續降低能源成本，在正常情況下為一份不錯的通膨報告。然而，近期市場關注焦點著重在川普所祭出之對等關稅政策，雖川普9日宣布高額關稅措施暫緩90日實施，在此期間僅實施10% 的對等關稅，但截至今日對中國課徵的關稅已提高至145%。耶魯大學預算實驗室指出，美國消費者面臨的平均有效關稅稅率達1909年以來新高的25.3%；即使消費行為改變後，平均關稅率仍達18.1%，為1934年以來最高水準。目前關稅對通膨的直接影響尚未顯現，聯準會或將待更多數據表明通膨有所降溫，才會採取行動。根據CME FedWatch，市場仍預期在5月的聯準會FOMC會議中，利率將按兵不動，首次降息時點可能落在6月。費城聯準銀行週三發布的報告顯示，美國每月僅支付最低還款額的比例在4Q24升至11.1%，為12年來最高，拖欠90天以上的帳戶比例亦攀上新高，顯示美國消費者承受財務壓力仍重，在美國消費支出放緩、失業率上升且利率仍高之狀況下，投資人需留意美國發生經濟衰退之風險已有增加。短線上，川普關稅政策仍反覆不定，且美國後續仍預計針對半導體、藥品等產品加徵新一輪關稅，若實施力度再度高於預期，將進一步擴大對全球供應鏈之衝擊，放大經濟下行風險，投資人仍應提高風險意識，審慎因應。