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2025年11月美國ISM服務業PMI數據出爐，整體數據表現優於市場預期，反映服務業活動具韌性，然而細項指標顯示就業與需求仍疲弱，加深市場對聯準會將於12月降息的期待。本文將帶您快速掌握總經數據亮點與投資人該留意的資產配置建議。

圖一、美國ISM服務業PMI資料來源：美國供給管理協會 (ISM)

服務業PMI升至52.6，高於預期值

• 11月ISM服務業PMI為52.6，高於市場預期的52.0，顯示整體仍處擴張區間。
• 商業活動與供應商交貨指數上揚，但新訂單自56.2下滑至52.9，反映需求降溫。
• 僱用指數連6個月緊縮，自48.2升至48.9，顯示勞動市場持續疲弱。

表一、美國10月ISM服務業PMI細項資料來源：美國供給管理協會 (ISM)

圖二、ISM服務業新訂單、僱用、原物料價格指數。資料來源：MacroMicro，康和投顧整理

物價壓力降溫，供應鏈影響持續

• 原物料價格指數從70降至65.4，顯示通膨壓力出現降溫跡象。
• 供應商交貨指數升至54.1，主要受到美國政府關門與空中交通中斷影響。
• 新出口訂單、進口指數持續緊縮，國際需求與貿易仍面臨壓力。

圖三、ADP非農新增就業人口 (小非農，藍) vs 非農新增就業人口(青)

資料來源：聯準會經濟資料庫 (FRED)，康和投顧整理

勞動市場數據走弱，降息機率逼近九成

• ADP小非農新增就業人數減少3.2萬，創2023年以來最大減幅，小型企業裁員明顯。
• 薪資成長放緩：留任者年增4.4%、跳槽者6.3%，皆低於前月水準。
• 市場對聯準會12月降息的預期機率高達90%，反映整體數據對寬鬆政策有利。

投資人該如何解讀？

服務業維持擴張、通膨緩解與就業放緩，構成降息的三大條件。雖然PMI整體看似穩健，但細項顯示企業對未來新訂單的信心保守，且庫存過高可能壓抑未來需求，顯示經濟仍需審慎觀察。

結語建議：伺機布局降息受惠族群

面對降息預期升溫，投資人可優先關注利率敏感型標的，如債券、REITs與科技成長股等。同時，留意市場情緒波動與短期回檔風險，保持資產配置彈性，是應對目前總經變化的重要策略。

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